福州代办私募备案
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读:现在一些机构为了卖壳,想出股权代持的方法,这是监管要严厉打击的。同时有些机构为了显示财大气粗,将认缴资本弄得非常大,实缴却很少,协会规定实缴不低于25%。
七、增加对股权架构的要求前一年内变更股权要说明
申请机构应确保股权架构简明清晰,不应出现股权结构层级过多、循环出资、交叉持股等情形。协会将加大股权穿透核查力度,并重点关注其合法合规性。
申请机构应当专注主营业务,确保股权的稳定性。对于申请登记前一年内发生股权变更的,申请机构应详细说明变更原因。如申请机构存在为规避出资人相关规定而进行特殊股权设计的情形,协会根据实质重于形式原则,审慎核查。
基金君解读:现在有些私募的股权非常混乱,为了规避监管。监管加大对机构的股权穿透核查力度,要求股权的变更不能太频繁,都是为了防止一些浑水摸鱼的进入私募行业。
八、明确实控定义需穿透到自然人
实际控制人应一致
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定价的金融产品在边际上已经占主导。而那些仍处于粘性状态的非市场化利率,已经不是金融层面能解释的。我们需要从制度变迁动力学和大类资产重定价的深度层面去理解其中的原理和机制。
一、利率双轨的主要表现及并轨的现实意义
同初的商品市场化一样的路径设计,利率市场化——作为货币或信贷商品的市场化——也采用了“双轨制”模式。这个双轨制围绕两条主线展开,一个是价,一个是量。
在价的层面,主要体现为市场化利率和管制利率长期并存。早在1996年,改革设计者就规定银行间市场或者同业间的资金拆借市场,可以按照市场化进当于一种“增量改革”。这些以银行理财为主的“大资管”产品,可以进行市场化定价,不受利率管制。这样就产生了可市场化定价的泛固收类产品对利率管制类存款的“农村包围城市”的态势,对商业银行的传统存贷款业务形成了巨大的冲击。从数据中我们可以看到近五年,这些可市场化定价的泛资管产品对一般存款形成了巨大的替代效应。除此之外,互联网理财,中国的利率谱系比较复杂,而且各个市场之间存在明显的不同于理论模型的体制性“分割”。这个分割导致即使利率市场化完成以后,现实中依然存在明显的双轨体系,明显的双轨是银行间和银企之间,或者说是货币价格和信用价格之间、基础货币的价格和广义货币的价格之间。比较典型的表现是央行虽然放开了存贷款利率,但银行在存贷款合同中依然沿袭基准利率“上下浮动”多少的旧习惯。这个双轨制导致了传统货币政策向实体经济的传导过程存在极大的摩擦,即央行公开市场工具的市场基准利率无法通过成本加成或风险溢价向全市场传导。利率双轨迫切需要并轨,以实现金融市场的统一定价和让利率遵从“一价定律”的市场规律。
二、利率并轨的制度变迁动力学解释
双轨制是中国渐进式、增量型改革的一类基金也发展迅猛,对一般存款也形成了较大的分流效应。当
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考虑到基金重组交易需要LP投入大量的时间和精力,GP应该尽早让LP参与到交易过程中,给LP足够的时间审查交易条款。一般来说,正式提案发出前,应该留给LP六个月以上的预备期(Lead time)。另外,GP也应该合理预期交易中可能的利益冲突,并提前制定相应的解决方案。这些都是为了保证交易效率,不至于拖延太长的时间。
发起交易前,GP应该详细地告知LP发起交易的依据,包括:
(1)未退出投资的前景
(2)实现剩余的投资计划需要多少时间、需要引入多少新资金
(3)为什么需要引入新资本而不是单纯延长基金存续期
在LP和GP就初步提案基本达成一致后,交易才能正式发起。
注意向LP及时、全面地披露交易的相关信息。比如:
(1)寻求报价的整个过程,有哪些出价方(是否有原LP参与竞价),出价的数量、范围等
(2)延续型基金中的经济条款(如管理费和Carry分配的规定)和其他重要条款(如关键人条款),以及与原基金条款是否有区别
(3)是否存在式交易,如果存在,进行式交易的LP接受的基金条款与其他LP是否有区别
为了减少LP的疑虑,这些信息披露是不可或缺的。GP甚至可以在恰当的时候安排LP与交易顾问、甚至投资组合管理层的会面,让LP可以得到清晰、明确的解答,从而减少可能发生的冲突。
三、LP应遵循的原则:审慎、独立
在GP主导型基金重组交易中,LP应注重维护自
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企业通过直接估值法,无法真实的反映公司真正的估值水平,因此会选择一些行业内相似的可比公司,对自身进行估值。
例如,京东在IPO上市时仍处于亏损状态,同时由于其自身为电商行业,其自由现金流在当时以及未来预期内,并不会呈现非常强劲的增长,如果使用DCF等直接估值方法,其上市时的会很低,无法体现公司真正的价值。
因此,京东在IPO过程中,使用的就是市销率(P/GMV)的相对估值法,参考亚马逊当时的市销率以及GMV水平进行定价。
而我们看到近即将上市的Uber,其估值同样会参考可比公司的情况。
Uber在美国市场直接的竞争对手Lyft于3月29日登陆资本市场。按照目前的规模看,Uber在2018年收入113亿美元,Lyft为22亿美元,Uber约为Lyft的5过1000亿美元。
其实对于各专业金融机构,在对公司进行估值的时候也并不是要计算一个非常准确的数字,更多情况下是要计算一个区间范围,以及通感性分析(scenario ysis)来呈现不同假设情况下的结果差异。
投行或PE机构,通过以上计算出的估值范围,来支持其并购交易价格条款的谈判、IPO股票发行前的路演、以及与投资标的公司定价的谈判过程。(我们从SEC
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