四川私募备案 私募基金备案
  • 四川私募备案 私募基金备案
  • 四川私募备案 私募基金备案
  • 四川私募备案 私募基金备案

产品描述

影响(即是否有举债债务);而其对应的折现率则为加权资本成本(WACC),通过CAPM模型计算包含债务及股权的平均资本成本。
在进行一系列加杠杆去杠杆的过程后,计算出公司估值。模型中涉及的相关因素,一般可以通过金融数据终端Factset、Bloomberg等找到同行业公司的相关数据。
而像LBO、SOTP这些直接估值模型,在实际工作中应用的场景相对较少。
LBO模型一般会在企业收购,以及私有化交易过程中应用。
其原理是——某个主体在收购公司A的时候,收购资金除了自有现金外,会筹措一定数量的银行贷款或者发行债券,即借助杠杆来完成收购交易。交易完成后再通过公司A产生的收入来偿还收购交易中筹措借款的利息和本金。在利用较小规模自有资金的状况下,借用杠杆完成较大规模的收购交易,同时减少自有资金的占用,实现更高的内部收益率(IRR)。
简单来讲,LBO模型想要解决的问题是使用有限的自有资金,再通过外部债务融资去进行收购。在收购标的的同时,会设定一个未来几年这个交易需要
有属于他们的高光时刻让未来可期。
无可避免的天花板
就算有足够的努力和运气,扛过周期的投资经理还会面对新的现实问题。
在一家PE、VC机构中,为常见的职级体系有分析师(投资助理)、投资经理、投资总监(投资经理)、合伙人四个层级,薪酬水平随着资历的上升不断增长。
据环球企业家的一篇报道,一位曾经为创投机构设计薪酬体系的人士表示,一家基金的人力成本支出可能占到60%至70%,而在整个薪酬结构中,合伙人又将占到50%以上,留给投资经理的空间并不大。
一名普通的投资经理的薪酬大致分为三个部分,固定
本文将以这笔交易为例,结合机构有限合伙人协会ILPA于2019年4月新发布的《GP主导型基金重组交易指南》(ILPA Guidance on GP-led Secondary Fund Restructurings),梳理GP主导型基金重组的主要内容和注意事项。
一、GP主导型基金重组的四类参与方
GP
主导基金重组的GP是原基金的管理团队,一般也会继续管理重组后的基金。GP发起基金重组,往往是由于基金即将到期,但投资组合却未到佳退出时机。因此,为了让未退出资产价值大化,GP发起交易,将原基金中未退出的投资组合以出售的方式转移到一只新基金中,新基金叫做延续型基金(Continuation fund)。后,Nordic七号基金中剩余的投资组合将全部转移到延续型基金Nordic CV1基金中,这只新基金仍由Nordic Capital管理,投资期为五年。
这意味着GP有了五年的额外时间来慢慢退出这九个项目,实现剩余投资的大价值。据Nordic Capital的管理合伙人Kristoffer Melinder称,Nordic七号基金的未退出投资因这笔交易而获得了增值,甚至因此成功完成了一场并购。
收购方LP
GP主导型基金重组的本质是基金中剩余投资组合资产的出售,因此在早期时也被直接叫作资产出售(Asset sale)。选择收购的可能是S基金、
市场,在一定程度上是存在“优次序”的。对利率并轨来说,我们认为重要、艰险的闯关时间窗口已经过去,这个时间发生在2013~2016年间,也就是三中全会后全面提速利率市场化改革的时间段。事实也证明,在这一时间,中国的大类市场发生了巨大的波动,从2013年6月的银行间市场波动,到2015年7月的股市波动和汇率波动,2016年10月后的债市波动,是之前没有过的。我们认为这是利率并轨过程中,资本资金板块发生“大漂移”形成的碰撞,在一定程度上也短暂地释放了利率并轨或金融商品价格闯关中的系统性风险。
利率并轨对大类资产价格的影响可以从金融学的三个经典理论来解释。一个是资产组合与替代理论,人们会根据金融资产的波动率、期限结构(下称“钜派投资”)登陆纽交所,其迎来了发展中的“高光时刻”:业绩与用户均在此后的一段时间大幅增长,钜派投资更是跻身成为第三方财富管理行业的龙头之一。
而近期,钜派投资再次成为焦点,却不是因为业绩“更上一层楼”,而是多款产品“踩雷”。多位投资者向经济观察报记者表示,其购买的钜派投资代销或发行的产品遭遇兑付问题。一些投资人甚至质疑钜派投资:盲目追求速度和规模的过程中,风险早已积聚。
钜派投资曾经的“光环”逐渐褪去,它的遭遇和问题,也折射出第三方财富管理行业当下发展的困境。
“翻船”
有着十余年理财产品投资经验的没有想到,在股市震荡中都没有受到伤害的自己,却在第三方财富管理平台上踩了“坑”。2017年,他在钜派投资平台上
力和自我保护能力;更有赖于群众炼就“火眼金睛”,辨真伪、识风险、不参与、敢揭发,实现全社会、全行业、全生态链对“伪私募”的联防共治,消除“伪私募”生存的社会土壤,让其无所遁形,使其成为“无源之水、无本之木”。
“伪私募”有哪些特点
公开募集。通过公众传播媒体或者讲座、报告会、分析会和布告、、短信、微信、博客、电子邮件等方式向不特定对象宣传推介。没有投资者适当性管理制度,向非合格投资者募集资金。
保息。虚构或夸大投资项目,以投资标的大股东个人担保、投资标的关联机构担保等方式,承诺给予投资者、承诺给予投资者固定收益、承诺定期付息等。犯罪行为。
在四川,不法分子手段更加恶劣。B公司在其管理的a私募基金3名投资者投资款未实际出资或仅部分出资的情况下,通过银行缴款凭证,作为上述3名投资者足额缴纳出资的依据,上传至基金业协会登记备案信息系统,骗取完成基金备案。B公司作为私募基金管理人,动机不纯,金融票据,欺骗监管部门,逃避监管,为公司借私募基金名义募集资金、挪用侵占基金财产提供便利。
在云南,C公司在基金业协会申请登记成为私募基金管理人,并备案一只数百万元规模的私募证券投资基金产品。该私募机构取得《私募投资基金管理人登记证明》和《私募投资基金备案证明》后,将其放大后摆放在公司经营场所的显著位置,多次用于公开宣传和推介,并声称C公司是经过审批的私募基金机构。
现实中,一些动机不纯的私募机构往往通过
未到协会备案。以私募基金名义宣传、募集,但并未到基金业协会办理产品备案手续。
“登记备案”有哪些不得不说的事儿
四川私募备案
同意后,新的关键人才能重新开始投资活动。因此,基金重组就为不接受新关键人的LP提供了选择退出的机会。
而现在,GP主导型基金重组变得更加主动、致力于为有需求的GP和LP提供解决方案。无论是GP,还是LP,都能通过基金重组获益。对GP来说,能更好地管理资产组合,既满足部分投资者的变现需求,又能大化剩余资产的价值。对LP来说,可以解决流动性需求,或者通过重组后的基金获得更大的利益。但另一方面,GP主导的基金重组交易要求参与交易的各方投入大量时间和精力,操作不好还会有损声誉。如果GP在交易中与收购方达成协议,要求收购方投资GP的下一只基金,则还有可能损害原基金LP的权益,造成利益冲突。
2018年4月,Coller Capital正式宣布完成一笔GP主导型基金重组交易,发起方是Nordic Capital,这笔交易被誉为史上大的一笔GP主导型基金重组。这次交易成功后,欧美不少规模和质量的GP都开始考虑类似交易。
据记者了解,今年年初不止一家投资机构释放出“捂钱过冬”的信号,甚至有管理层直接宣布“KPI减半”的指令,引导投资经理们少看项目少投资,把工作重心转移至项目的退出上。许多收到指令的投资经理对此大呼“没意思”。
但曾经也出现过长夜之后黎明降临的时期。
2004年,随着一次泡沫洗礼后,中国互联网迎来上市“窗口期”,空中网、51job、金融界等多达8家互联网企业集中赴美上市。2013年的后一天,A股市场历时四百天的史上长IPO暂停宣布结束,“积水”已久的IPO堰塞湖终于等来疏通的机会。
四川私募备案
在GP主导型基金重组中,在大部分原基金LP同意交易的情况下,交易才会终进行。在海外,LP们为了便于对基金投资管理的集体决策,常常设立有限合伙人咨询会(LPAC)。LPAC为LP们联合向GP提出建议提供了平台,在某些情况下也允许LP们对基金事务拥有投票表决的权力。进入LPAC的成员可由GP指定,而常常是根据LP的承诺出资金额来决定的。LPAC进行决策的目的是让全部LP都能获得优结果,但LPAC成员在法律上并不受LP的委托,因此也不负任何委托责任。
在有LPAC参与的情况下,基金重组的程序会便利很多。GP提出的方案都会先经过LPAC的审核,因此有了与LP利益一致的保障,只需要后通知所有LP进行选择。一旦发生任何利益冲突,也有LPAC尽早发现并在GP和LP之间进行调解,提高了终提案通过的可能。ILPA在《GP主导型基金重组交易指南》中再三强调了LPAC的重要性,认为有LPAC参与的交易更容易成功。
在LPAC终审核通过提案后,原基金LP一般会面对三种选择:
出售(sell)
会好于做VC,已经完成的五笔交易正在渐渐帮他证明这份猜想。
在这个过程当中,他也久违地获得了服从自己意志的,这让他得以不那么在乎身为创业者的无尽压力。
现如今他再提到周期的时候,语气中已是轻松和平淡,“每隔几年都会有这么一个周期,也算是正常现象,所以人来人往我们都看惯了。”他说,“这个行业就这样子。”的工作为后面的铺垫了很好基础。”这是沈南鹏从创业者转型成为一名投资人时发出的感慨。
事实上,对于转型成为创业者的投资人也是同理。他们后会为了打破天花板而离开,但扛过的周期是他们能够始终带在身上的一笔财富。
看清现实
根据中国证券基金投资协会数据,中国私募基金从业人员从2015年年底的37.94万下降到了2019年5月底的23.87万人,在此期间,还曾达到一个从未企及的值44.65万人。
不可否认,过去的三年是创投行业的一个小,O2O、短视频、新零售、共享经济……风替,资本追逐。一时之间,去VC,成为投资人,似乎也成了一份“红
在他的视角里,扛过周期之后会知道周期不是根本,面对物质和精神的天花板做出有关个人价值的抉择,或许才是需要思考的问题。
前段时间,李民达遇到一个很有个性的创始人。在
在人员精干的PE、VC基金之中,涌入多的群体也是自嘲为“金融民工”的投资经理。他们大多是名校理工科出身,或有海外留学背景,或有过三到五年实业经历,普遍年龄在二十八九至三十岁上下。
赵跃是2018年新一批加入这个行业的成员之一,他没有想到自己刚来就会遭遇一个重大周期。
受资管新规影响,整个2018年币基金募资总额同比下降近七成,这种情况一直延续到今年。据清科旗下私募通统计,2019年季度中国早期投资机构新募集13支基金,披露募集金额为13.66亿元,募集基金数量同比下降65.8%,募资金额同比下降78.1%。
在资管新规刚刚下发时,已经毕业工作三年多还是创新型公司。”
来到现在这家机构后他才发现期望与现实相差太远。一年到头,公司募不到钱,赵跃也没有投出任何项目。“以为逃过了一个‘坑’,没想到来到了另外一个。”
这一年令他印象深刻的是小米上市的项目。当时团队好不容易从基石投资者手中争取到为数不多的份额,却因为资金池“缺水”与其失之交臂。即便投资团队自发募资,也没能在期限内找足资金。
类似的情况一而再再而三地发生。“很多项目都卡在后阶段没投出去,主要原因是没钱,其次有条款上的原因,估值砍得太凶。”赵跃告诉记者,“但有钱的话,有时候条款松一点也就过了。”
所有的一切都在消磨他对投资的热情,但他渐渐习以为常,并且努力默许动辄资额和平均融资额均创三年来新低。
对这个行业来说,周期是“铁打”的,机构是“流水”的。而流失的那部分人,无论是主动还是被动,有两个大致的出走方向:一是企业的战投部,二是创业。
走向大公司的投资部门是一个职业生涯得以接续的选择,募资难爆发后,也确实出现了“投资向BAT”的论调。
据CVSource投中数据,截至2019年5月,中国私募股权市场投资案例总计679起,其中BAT参与的投资案例共102起(百度25起,阿里24起,腾讯53起),占比高达15%。但此时此刻进入BAT战投部的难度并不会低于头部投资机构。
实体企业的投资部门也并非佳选择。据一名前PE投资经理表示,他在2018年年中被辞退后去到一家实体企业的投融资部门,本以为顺应了资管新规提倡的“脱虚向实”,但大环境之下这家企业可供投资的资金并不充足。由于所在部门越发边缘化,其话语权和决策两个月的行研、几十页的报告、围绕条款细节不断展开的拉锯战,后都成为沉没成本。
对于这样一个不满三十岁、人生还充满无限可能性的年轻人,赵跃意识到,自己的职业规划可能出现一些问题了。
问题并非完全出在他的身上,只是他恰
四川私募备案
始于2015年6月的股市大调整至今,虽然期间有过数次反弹,但多数个股特别是中小市值个股的表现都不乐观,而中小私募为搏出位,大部分恰恰是以做中小创见长,其业绩自然受到了很大影响。
大唐财富研究员吴珊认为,中小私募投资策略会相对比较激进、持股集中度会更高,并且持仓上往往会有冷门股,在目前大盘走低、个股风险加大的情况下,踩雷的概率更大。
张姚杰则指出,很多小盘股近期成交惨淡,参与其中的中小私募一旦开始止损抛售往往会加速其的下挫,导致产品净值进一步回撤。
界面新闻统计了2015年以来两市成交量小于1000万的股票数量变化情况,结果显示,自去年5月份以来,符合筛选条件的股票数量明显开始增多。今年以来更是呈现出了集中爆发态势。
收入仅有微薄的管理费,每年都在贴钱运营。
私募排排网数据显示,一共仅有249只私募产品今年上半年的高净值突破了其在2015年6月份时的峰值,占全部产品占比不足2%,这意味着多数私募只能主要依靠管理费来维持公司运作。
历史数据显示,2015年5月证券类私募管理规模达到峰值27996.18亿元,今年5月份则大幅回落至11227.38亿元,取中值1.5%测算,当前的管理费总计约为168.41亿元,仅为三年前同期的四成左右。
蛋糕变小了,分食者却大增。李涛称
值是来源于在未来可以获取持续的现金流,但是未来的现金流又有不确定性,所以我们将未来所有的现金流以能够获得该现金流不确定性的折现率进行折现,以此来计算公司的价值。
比如瑞幸咖啡,虽然公司目前仍处于亏损,但由于其处于持续经营的状态,公司自身能够创造充沛的经营现金流,伴随着公司开店数量的迅速增加,其未来各年经营现金流呈现几何倍数上升。因此公司整体估值持续提升。
重要的参数是折现率。我们为什么需要将未来的现金进行折现呢?这里涉及到一个简单概念,就是货币是具有时间价值的。
举个例子:
假如我现在2019年有2块钱流入企业,2020年有6块钱流入企业,2021年有8块钱流入企业。那么我获得的资产价值就是“2+6+8=16”么?
答案是否定的。
根据常识我们就能理解,今天我钱包里的2块钱肯定比未来可能会进入到我钱包里的2块钱要更加值钱。未来流入的现金具有不确定性,我不能保证2020年一定有6块钱,2021年一定有8块钱,而即使这些钱进入了公司,未来的6块、8块也是比今天的6块、8块贬值,因此我们在计算今天价值的时候就需要打折。
如果假设折现率是20%的话,那么我实际这些资产在今天的价值其实是:
2 + 6 / (1+20%) + 8 / (1+20%) ^
四川私募备案
促成私募决定转型的原因是多方面的。
不少私募基金经理投资决策会受到投资方的干扰。北京金融街的一位私募老板表示,很多时候转型也是无奈之举,市场大跌的时候净值回撤投资者能理解,但是像去年这样,大盘在涨产品净值却在跌,很多投资者就不干了。面对客户质疑,公司只能试图通过改变来挽回客户信任。
也有的是基金经理主动选择放手一搏。在产品封闭期马上就要结束、而净值还没有做上去的时候,与其坐等封闭期一到被大规模赎回,一些基金经理大胆尝试新策
不少私募的创始人均为投资出身,在公司管理方面不免有些心有余而力不足,这也成为制约私募发展壮大的重要因素之一。张姚杰表示,大小私募在投研能力方面未必相差太远,但是在管理方面却往往差别很大。
首先体现在人力资源管理方面,过度的人员流动向来是很多企业发展的障碍,私募也不例外。
一位和私募接触较多的分析人士告诉界面新闻记者,在私募圈跳槽现象十分普遍,而且行情偏差的市场环境下更是显著。
人员频繁流动往往绕不开利益分配方面的纠葛,其中以中小私募更甚。
深圳某小私募的基金经理沈宁去年掌管了一只产品,一年有约14个点的收益,但是由于公司旗下其他产品亏损较为严重,该产品也被殃及,到期后遭遇投资者疯狂赎回。“目前就剩下一两百万了,根本没办法做。”
四川私募备案

-/gbadbcg/-

http://www.antedz.com

产品推荐