深圳私募备案 私募基金备案
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企业通过直接估值法,无法真实的反映公司真正的估值水平,因此会选择一些行业内相似的可比公司,对自身进行估值。
例如,京东在IPO上市时仍处于亏损状态,同时由于其自身为电商行业,其自由现金流在当时以及未来预期内,并不会呈现非常强劲的增长,如果使用DCF等直接估值方法,其上市时的会很低,无法体现公司真正的价值。
因此,京东在IPO过程中,使用的就是市销率(P/GMV)的相对估值法,参考亚马逊当时的市销率以及GMV水平进行定价。
而我们看到近即将上市的Uber,其估值同样会参考可比公司的情况。
Uber在美国市场直接的竞争对手Lyft于3月29日登陆资本市场。按照目前的规模看,Uber在2018年收入113亿美元,Lyft为22亿美元,Uber约为Lyft的5过1000亿美元。
其实对于各专业金融机构,在对公司进行估值的时候也并不是要计算一个非常准确的数字,更多情况下是要计算一个区间范围,以及通感性分析(scenario ysis)来呈现不同假设情况下的结果差异。
投行或PE机构,通过以上计算出的估值范围,来支持其并购交易价格条款的谈判、IPO股票发行前的路演、以及与投资标的公司定价的谈判过程。(我们从SEC网站
做管理人登记
《登记须知》增加了对特殊目的载体的规定:已登记私募基金管理人为某只基金的设立或投资目的,出资或派遣员工专门设立的无管理人员、无实际办公场所或不履行完整管理人职责的特殊目的载体(包括出于类似目的为某只有限合伙型基金设立的普通合伙人机构),无需申请私募基金管理人登记,但应当在私募基金管理人关联方中如实填报相关信息。
基金君解读:要厘清管理人登记的边界,强化集团类机构主体资格责任。一些私募股权基金,其管理人本身已经在协会登记了,在发行有限合伙产品时又需要注册投资管理公司作为GP,重复去协会申请,实际上这些私募没法形成有效决策、进行投资管理,反而浪费资源、增加监管的成本,所以无须再重复登记。
三、突出竞业禁止要求
私募基金管理人的从业人员、出资人应当遵守竞业禁止原则,恪尽职守、勤勉尽责,不应当同时从事与私募业务可能存在利益冲
民间融资、融资租赁、配资业务、小额理财、小额借贷、P 2 P/P2B、众筹、保理、担保、房地产开发、交易平台等与私募基金业务相冲突业务;
(4)被列入国家企业信用信息公示系统严重违法失信企业名单;
(5)高管人员近三年存在重大失信记录,或近三年被采取市场禁入措施;
(6)、基金业协会规定的其他情形。
基金君解读:在几类与私募业务冲突的业务中,此次新增了融资租赁。如果机构或其出资人曾经从事P 2 P、民间借贷等,此类业务的风险会外溢至私募行业,有些机构挂羊头卖狗肉,打着私募的名号却干P 2 P、集资借贷的事情,还跑路理通过。
协会重申发生实质性变化视同新机构审核:已登记私募基金管理人1年内法定代表人/执行事务合伙人(委派代表)、主要出资人、实际控制人均发生变化的,应重新提交针对发生变更后私募基金管理人登记法律意见书。
基金君解读:部分炒作私募壳的机构在重大事项变更上做文章,协会严格禁止这种行为,加大审核力度,有些确实变化很大的,等于要重新走一遍私募登记流程,可以有效打击那些投机、买壳的行为。
十五、强调强制离职后私募基金管理人职责
原高管人员离职后,私募基金管理人应在3个月内完成聘任具备与,侵害投资者利益,影响私募行业声誉,所以监管明令不予登记。
另外,协会也提出,自机构不予登记之日起一年内不接受办理其高管人员担任私募基金管理人高管、作为私募的出资人或实际控制人。
十四、增加重大事项变更期限及整改次数要求
考虑到基金重组交易需要LP投入大量的时间和精力,GP应该尽早让LP参与到交易过程中,给LP足够的时间审查交易条款。一般来说,正式提案发出前,应该留给LP六个月以上的预备期(Lead time)。另外,GP也应该合理预期交易中可能的利益冲突,并提前制定相应的解决方案。这些都是为了保证交易效率,不至于拖延太长的时间。
发起交易前,GP应该详细地告知LP发起交易的依据,包括:
(1)未退出投资的前景
(2)实现剩余的投资计划需要多少时间、需要引入多少新资金
(3)为什么需要引入新资本而不是单纯延长基金存续期
在LP和GP就初步提案基本达成一致后,交易才能正式发起。
注意向LP及时、全面地披露交易的相关信息。比如:
(1)寻求报价的整个过程,有哪些出价方(是否有原LP参与竞价),出价的数量、范围等
(2)延续型基金中的经济条款(如管理费和Carry分配的规定)和其他重要条款(如关键人条款),以及与原基金条款是否有区别
(3)是否存在式交易,如果存在,进行式交易的LP接受的基金条款与其他LP是否有区别
为了减少LP的疑虑,这些信息披露是不可或缺的。GP甚至可以在恰当的时候安排LP与交易顾问、甚至投资组合管理层的会面,让LP可以得到清晰、明确的解答,从而减少可能发生的冲突。
三、LP应遵循的原则:审慎、独立
在GP主导型基金重组交易中,LP应注重维护自
深圳私募备案
在2012~2013年间,有两次出差到郑州,见到小张父亲。张总真是不容易,出生书香门第,但是他自己对做学问兴趣不大,感觉商业带来的成就感可以更快、更具体,而学问的价值既看不见,又不知道何年哪月管用。1999年,他开始做房地产,在郑州、开封做了多个商品房项目,十几年下来大概积累了六七亿的财富,的确很成功。
张总说起女儿就掉泪,“她男朋友家里那么穷,不就是看到我们家的财吗!我就一个女儿,我跟她妈妈又不花什么钱,这么多年辛辛苦苦赚的钱,不就是后都要给她吗!其他没任何要求,但是她嫁给谁,这个必须我说了算!”
我说,“张总,其实,我们这些做父亲的,不就是希望子女过得幸福吗。如果是这样,给她留下很多钱但又迫使她跟不喜欢的人结婚,那结果会怎样呢?那互相矛盾呀。退一步讲,小张已经29岁了,虽然你把他们拆散两年,可她实际上更加留恋前男友了。指望她认识、接受另一个男朋友,可能也不太现实。”
两次谈下来,张总对小王的态度开始缓和很多,开始强调,他们可以结婚但必须要签好婚前财产证明,小王不能动用张家的钱!
我也劝小张多理解她父亲,试着跟他电话联系。我知道,不管怎样,不会有父亲不愿听到女儿的声音的。
到2015年春节的那一天,突然收到张总的短信:“向陈教授拜年!知道我跟爱人在哪里过年吗?跟女儿和女婿在上海过年!”
小张和小王在2014年结婚了。同
兑”、高风险产品,多数时候投资者出现投资损失,只能够自己承担风险。但是,若私募基金管理人存在违法犯罪行为(比如挪用基金资产导致的亏损、虚构投资标的等)或者第三方财富管理公司存在违规销售行为,则另当别论。一旦出现违法违规问题,相关监管部门应该保护投资者相应权益,追究相关机构的法律责任。
第三方财富管理机构未来还有多大的发展空间?陈嘉宁直言,第三方财富管理机“闭着眼睛赚钱”的日子已经一去不复返。未来如何让用户在你这里买产品?如何拥有券商、银行、基金、信托等不具备的差异化优势?对比国外成熟的第三方财富管理公司可以发现,要想活下去且活得好,就必须提供专业化、定制化的服务。
但显然,投资者信心的修复尚需一个漫长的过程。“在那些包装靓丽的理财产品背后,很可能就躲着一个可怕的对手方。”给自己定下了新的投资贷款也好,似乎都是富人才能沾边的。腾讯股票十几年翻几百倍甚至更多,这当然给有钱人提供大赚特赚的机会,但你要有钱才能享受这些机会,跟没关系。难道用钱赚大钱的机会不会加剧贫富差距吗?
那么,金融发展特别是资本市场到底是恶化收入差距,还是拉平收入分配结构呢?金融难道不是富人俱乐部吗?
小张的烦恼
2011年,在纽约参加一个大会,一位中南大学校友小张聊起她的工作,说她从中南大学读完本科,在上海读了两年研究生,工作一段时间后又去纽约读MBA。读完MBA,在纽约一家私募股权基金工作,负责分析医疗和互联网行业的投资机会。
在人员精干的PE、VC基金之中,涌入多的群体也是自嘲为“金融民工”的投资经理。他们大多是名校理工科出身,或有海外留学背景,或有过三到五年实业经历,普遍年龄在二十八九至三十岁上下。
赵跃是2018年新一批加入这个行业的成员之一,他没有想到自己刚来就会遭遇一个重大周期。
受资管新规影响,整个2018年币基金募资总额同比下降近七成,这种情况一直延续到今年。据清科旗下私募通统计,2019年季度中国早期投资机构新募集13支基金,披露募集金额为13.66亿元,募集基金数量同比下降65.8%,募资金额同比下降78.1%。
在资管新规刚刚下发时,已经毕业工作三年多还是创新型公司。”
来到现在这家机构后他才发现期望与现实相差太远。一年到头,公司募不到钱,赵跃也没有投出任何项目。“以为逃过了一个‘坑’,没想到来到了另外一个。”
这一年令他印象深刻的是小米上市的项目。当时团队好不容易从基石投资者手中争取到为数不多的份额,却因为资金池“缺水”与其失之交臂。即便投资团队自发募资,也没能在期限内找足资金。
类似的情况一而再再而三地发生。“很多项目都卡在后阶段没投出去,主要原因是没钱,其次有条款上的原因,估值砍得太凶。”赵跃告诉记者,“但有钱的话,有时候条款松一点也就过了。”
所有的一切都在消磨他对投资的热情,但他渐渐习以为常,并且努力默许动辄资额和平均融资额均创三年来新低。
对这个行业来说,周期是“铁打”的,机构是“流水”的。而流失的那部分人,无论是主动还是被动,有两个大致的出走方向:一是企业的战投部,二是创业。
走向大公司的投资部门是一个职业生涯得以接续的选择,募资难爆发后,也确实出现了“投资向BAT”的论调。
据CVSource投中数据,截至2019年5月,中国私募股权市场投资案例总计679起,其中BAT参与的投资案例共102起(百度25起,阿里24起,腾讯53起),占比高达15%。但此时此刻进入BAT战投部的难度并不会低于头部投资机构。
实体企业的投资部门也并非佳选择。据一名前PE投资经理表示,他在2018年年中被辞退后去到一家实体企业的投融资部门,本以为顺应了资管新规提倡的“脱虚向实”,但大环境之下这家企业可供投资的资金并不充足。由于所在部门越发边缘化,其话语权和决策两个月的行研、几十页的报告、围绕条款细节不断展开的拉锯战,后都成为沉没成本。
对于这样一个不满三十岁、人生还充满无限可能性的年轻人,赵跃意识到,自己的职业规划可能出现一些问题了。
问题并非完全出在他的身上,只是他恰
力和自我保护能力;更有赖于群众炼就“火眼金睛”,辨真伪、识风险、不参与、敢揭发,实现全社会、全行业、全生态链对“伪私募”的联防共治,消除“伪私募”生存的社会土壤,让其无所遁形,使其成为“无源之水、无本之木”。
“伪私募”有哪些特点
公开募集。通过公众传播媒体或者讲座、报告会、分析会和布告、、短信、微信、博客、电子邮件等方式向不特定对象宣传推介。没有投资者适当性管理制度,向非合格投资者募集资金。
保息。虚构或夸大投资项目,以投资标的大股东个人担保、投资标的关联机构担保等方式,承诺给予投资者、承诺给予投资者固定收益、承诺定期付息等。犯罪行为。
在四川,不法分子手段更加恶劣。B公司在其管理的a私募基金3名投资者投资款未实际出资或仅部分出资的情况下,通过银行缴款凭证,作为上述3名投资者足额缴纳出资的依据,上传至基金业协会登记备案信息系统,骗取完成基金备案。B公司作为私募基金管理人,动机不纯,金融票据,欺骗监管部门,逃避监管,为公司借私募基金名义募集资金、挪用侵占基金财产提供便利。
在云南,C公司在基金业协会申请登记成为私募基金管理人,并备案一只数百万元规模的私募证券投资基金产品。该私募机构取得《私募投资基金管理人登记证明》和《私募投资基金备案证明》后,将其放大后摆放在公司经营场所的显著位置,多次用于公开宣传和推介,并声称C公司是经过审批的私募基金机构。
现实中,一些动机不纯的私募机构往往通过
未到协会备案。以私募基金名义宣传、募集,但并未到基金业协会办理产品备案手续。
“登记备案”有哪些不得不说的事儿
所谓的制度变迁动力学,是指在现实约束与目标制度状态之间,回答出改革谁来推动,谁愿意推动,如何突破路径依赖等现实操作问题。就转型实践来看,制度变迁的大阻力,以及路径依赖的大刚性因素,在于利益集团的固守和新兴利益集团的搭便车行为。而双轨制可以在很大程度上解决这个问题,通过增量改革和并联设计,新旧利益集团可以长期并存,并逐渐向合意的路径和目标进化。当然,过程扭曲和目标漂移的问题也是常见的代价,这也是双轨制改革饱受非议之处。
从中国利率市场化长达二十年的双轨制实践来看,在不改变存贷款管制利率的前提下较早开放银行间和债券及票据等同业间利率,一方面可以不较早触及原有利益——商业银行的存贷利差,保持其经营稳定并充分发挥银行在工业化建设和货币信贷政策中的作用。事实上,自上世纪九十年代商业银行改革以来,承担了一定的改革成本,为中国经济体制的整个转轨做出了贡献。另一方面,早在利率市场化改革之初就放开银行间利率,可以较早的让金融机构在不影响系统性稳定的基础上熟悉市场化定价,较早锻炼了一批可以适应市场化利率习惯的非银金融机构。而2005年后开始出现,2012年后迅速发展的银行理财市场,则是货币金融市场增量改革的典范,也是中国制度变迁内生动力学的重要体现。
双轨制改革也不可避免的出现了一系列,主要表现在三方面。一是双轨利率间套利横行,很多人利用不同市场间的不同定价方式进行套利,市场,在一定程度上是存在“优次序”的。对利率并轨来说,我们认为重要、艰险的闯关时间窗口已经过去,这个时间发生在2013~2016年间,也就是三中全会后全面提速利率市场化改革的时间段。事实也证明,在这一时间,中国的大类市场发生了巨大的波动,从2013年6月的银行间市场波动,到2015年7月的股市波动和汇率波动,2016年10月后的债市波动,是之前没有过的。我们认为这是利率并轨过程中,资本资金板块发生“大漂移”形成的碰撞,在一定程度上也短暂地释放了利率并轨或金融商品价格闯关中的系统性风险。
利率并轨对大类资产价格的影响可以从金融学的三个经典理论来解释。一个是资产组合与替代理论,人们会根据金融资产的波动率、期限结构
深圳私募备案
在GP主导型基金重组中,在大部分原基金LP同意交易的情况下,交易才会终进行。在海外,LP们为了便于对基金投资管理的集体决策,常常设立有限合伙人咨询会(LPAC)。LPAC为LP们联合向GP提出建议提供了平台,在某些情况下也允许LP们对基金事务拥有投票表决的权力。进入LPAC的成员可由GP指定,而常常是根据LP的承诺出资金额来决定的。LPAC进行决策的目的是让全部LP都能获得优结果,但LPAC成员在法律上并不受LP的委托,因此也不负任何委托责任。
在有LPAC参与的情况下,基金重组的程序会便利很多。GP提出的方案都会先经过LPAC的审核,因此有了与LP利益一致的保障,只需要后通知所有LP进行选择。一旦发生任何利益冲突,也有LPAC尽早发现并在GP和LP之间进行调解,提高了终提案通过的可能。ILPA在《GP主导型基金重组交易指南》中再三强调了LPAC的重要性,认为有LPAC参与的交易更容易成功。
在LPAC终审核通过提案后,原基金LP一般会面对三种选择:
出售(sell)
会好于做VC,已经完成的五笔交易正在渐渐帮他证明这份猜想。
在这个过程当中,他也久违地获得了服从自己意志的,这让他得以不那么在乎身为创业者的无尽压力。
现如今他再提到周期的时候,语气中已是轻松和平淡,“每隔几年都会有这么一个周期,也算是正常现象,所以人来人往我们都看惯了。”他说,“这个行业就这样子。”的工作为后面的铺垫了很好基础。”这是沈南鹏从创业者转型成为一名投资人时发出的感慨。
事实上,对于转型成为创业者的投资人也是同理。他们后会为了打破天花板而离开,但扛过的周期是他们能够始终带在身上的一笔财富。
看清现实
根据中国证券基金投资协会数据,中国私募基金从业人员从2015年年底的37.94万下降到了2019年5月底的23.87万人,在此期间,还曾达到一个从未企及的值44.65万人。
不可否认,过去的三年是创投行业的一个小,O2O、短视频、新零售、共享经济……风替,资本追逐。一时之间,去VC,成为投资人,似乎也成了一份“红
在他的视角里,扛过周期之后会知道周期不是根本,面对物质和精神的天花板做出有关个人价值的抉择,或许才是需要思考的问题。
前段时间,李民达遇到一个很有个性的创始人。在

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